数据来源：农业农村部信息中心牛策略证券
本周（11/18-11/22）,上证综指下跌1.91%，沪深300指数下跌2.60%，SW有色指数下跌0.40%，贵金属COMEX黄金上涨5.87%，COMEX白银上涨3.53%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-1.26%、0.04%、0.69%、3.43%、2.20%、1.48%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.45%、0.24%、5.18%、48.62%、2.96%、-1.02%。 工业金属：强美元压制金属价格，国内继续释放财政和货币双宽松信号，金属价格触底反弹值得期待。核心观点：由于市场持续押注特朗普交易，美元指数保持强势，商品价格受强美元影响回调明显，国内继续释放积极信号，国务院政策例行吹风会即将举办，中国宏观经济保持较强韧性有望托底商品价格，金属价格触底反弹值得期待。铜方面，供应端，本周进口铜精矿TC报10.64美元/吨，周度环增0.31美元/吨；需求端，国内主要精铜杆企业周度开工率环比增长1.82pct至84.26%，周内铜价重心走高牛策略证券，新增订单虽较上周下滑，但前期排产充足，叠加出口退税政策取消带来的抢出口订单，开工率持续向上。铝方面，供应端，本周国内电解铝产能持稳运行，氧化铝价格保持强势，贵、桂、渝及中原等地区产能成本倒挂，引发市场对高成本企业减产担忧；需求端，出口退税政策取消刺激下，抢出口订单增加带动需求略有回升，本周社库去库2.6万吨至53.9万吨。重点推荐：洛阳钼业（603993）、紫金矿业（601899）、西部矿业（601168）、金诚信（603979）、中国有色矿业、中国铝业（601600）、中国宏桥、云铝股份（000807）、神火股份（000933）。 能源金属：锂价震荡上行，继续关注行业出清信号。澳洲锂矿裁员、减产、停产不断，显示出行业出清信号，供给端将明显改善。锂方面，11-12月下游需求淡季不淡，澳矿陆续减停产，行业出清信号显现，供需格局明显改善，上游锂盐厂挺价情绪强烈，锂价或阶段性触底，后续持续关注行业出清信号。钴方面，供应端钴盐冶炼厂开工率维持偏低水平，临近年末以去库为主，需求端，主要下游三元前驱体及四钴企业维持观望，实际采购较少，供强需弱格局下钴价预计弱势运行。镍方面，成本端伦镍价格震荡上行，部分盐厂因成本倒挂主动减产或停产，挺价意愿走强，需求端三元前驱体企业月底已完成大部分采购，供需双弱预计镍盐价格保持震荡。重点推荐：藏格矿业（000408）、中矿资源（002738）、华友钴业（603799）、永兴材料（002756）。 贵金属：俄乌冲突加剧刺激金价反弹，中长期依然看好金价表现。美国10月PPI同比上涨2.4%，预期2.3%，前值1.9%，高于预期，鲍威尔在最新讲话中偏鹰，表示无需仓促降息，美元走强压制金价，但本周俄乌冲突升级，避险需求刺激金银价格强势反弹。从中长期看，美元信用弱化为主线，继续坚定看好金价中枢上移，白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金（600489）、山金国际（000975）、招金矿业、赤峰黄金（600988）、山东黄金（600547）、湖南黄金（002155），关注中国黄金（600916）国际，白银标的推荐兴业银锡（000426）、盛达资源（000603）。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。